Giá vàng vượt mốc 3.000 USD đã tái định nghĩa lợi nhuận ngành khai thác, nhưng liệu nhà đầu tư có chú ý?
Đà tăng lịch sử của giá vàng vượt mốc 3.000 USD/ounce trong quý II đã thúc đẩy mạnh mẽ ngành khai thác, tạo tiền đề cho biên lợi nhuận kỷ lục trong mùa công bố lợi nhuận này – theo nhận định từ một công ty ngân hàng đầu tư.
Trong báo cáo dự báo kết quả quý II, các nhà phân tích của Stifel Financial Corp. cho biết họ ước tính biên lợi nhuận duy trì toàn phần (AISC) trung bình của các công ty khai thác vàng lớn đạt khoảng 1.740 USD/ounce, và khoảng 1.535 USD/ounce đối với các công ty khai thác trung bình. Điều này tương ứng với mức tăng lần lượt 28% và 20% so với quý trước.
“Các yếu tố lạm phát ảnh hưởng đến chi phí đơn vị – dù biến động và chịu ảnh hưởng từ áp lực thuế quan – về cơ bản đã ổn định trong khoảng +5–10% so với cùng kỳ năm trước,” các nhà phân tích nhận định. “Các yếu tố tăng chi phí đáng chú ý nhất là chi phí hợp đồng (lao động), cũng như thuế và phí bản quyền – vốn có mối tương quan dương với giá vàng. Đáng chú ý, giá nhiên liệu giảm (do giá dầu WTI giảm theo quý) có thể giúp giảm chi phí.”
Mặc dù chi phí khai thác tăng, nhưng mức tăng này vẫn thua xa đà tăng ngoạn mục của giá vàng, với mức giá trung bình tăng hơn 400 USD trong quý II. Với biên lợi nhuận được kỳ vọng đạt mức kỷ lục, Stifel cũng lưu ý rằng dòng tiền tự do (FCF) sẽ rất khả quan.
“Việc dòng tiền tự do cải thiện nhìn chung là nhờ giá vàng tăng, kiểm soát chi phí tốt, năng suất được cải thiện và hoàn tất các dự án khai thác mới. Dựa trên ước tính giá vàng và bạc đã điều chỉnh, chúng tôi dự báo 5 công ty khai thác vàng lớn nhất sẽ có tỷ suất FCF lần lượt 6,2% vào năm 2025 và 6,7% vào năm 2026, trong khi các công ty khai thác trung bình dự kiến đạt 6,3% và 10% trong cùng kỳ,” các nhà phân tích cho biết.
Về cách các công ty sẽ sử dụng nguồn tiền mặt tăng lên, Stifel cho rằng nhà đầu tư nên kỳ vọng các chương trình mua lại cổ phiếu sẽ tiếp tục được công bố.
“Ưu tiên phân bổ vốn vẫn tập trung vào tăng trưởng hữu cơ và hoàn trả tiền mặt dư thừa thông qua việc mua lại cổ phiếu,” họ nói thêm.
Nhận định của Stifel được đưa ra trong bối cảnh nhà đầu tư bắt đầu quan tâm trở lại tới cổ phiếu kim loại quý, khi các công ty khai thác đang bị định giá thấp đã vượt trội hơn vàng kể từ tháng 4. Trước mùa công bố kết quả kinh doanh, các nhà phân tích cho rằng các công ty khai thác trung bình là phân khúc hấp dẫn nhất trong ngành khai thác.
Họ giải thích rằng cổ phiếu các công ty khai thác trung bình hiện đang giao dịch thấp hơn 18% so với các công ty lớn, trong khi cổ phiếu phân khúc tầm trung giao dịch thấp hơn 30%.
“Chúng tôi tin rằng các công ty vàng tầm trung có vốn hóa tốt, định hướng tăng trưởng (0,1–0,5 triệu ounce/năm) và các công ty khai thác trung bình (0,5–2 triệu ounce/năm) có vị thế tốt nhất và mang lại cơ hội đầu tư hấp dẫn nhất, nhờ khả năng hưởng lợi từ giá vàng tăng, tiềm năng gia tăng trữ lượng, động lực từ các hoạt động thăm dò và khả năng định giá lại từ các thương vụ M&A,” Stifel cho biết.
Triển vọng tương lai, Stifel dự báo biên lợi nhuận cao của ngành khai thác sẽ được duy trì khi giá vàng được hỗ trợ vững chắc đến năm 2027. Các nhà phân tích hiện kỳ vọng giá vàng trung bình khoảng 3.200 USD/ounce trong năm 2025 và 2026, cao hơn mức dự báo trước đó lần lượt là 3.000 USD và 3.100 USD.
“Chúng tôi cho rằng giá vàng đang chuẩn bị để tiếp tục tăng,” các nhà phân tích cho biết. “Quan điểm tích cực này đến từ ba yếu tố chính:
- Ngân hàng trung ương tăng mua vàng và dòng vốn ETF ổn định phản ánh nhu cầu đầu tư trú ẩn an toàn;
- Đa dạng hóa tài sản, khi vàng ngày càng được xem là tài sản chiến lược trong phân bổ danh mục;
- Rủi ro địa chính trị gia tăng, bắt nguồn từ biến động thị trường và sự phân mảnh của các nền kinh tế và thị trường tài chính khu vực.”
Các cổ phiếu vàng hàng đầu năm nay mà Stifel lựa chọn gồm:
- Agnico Eagle Mines Ltd. (AEM)
- Alamos Gold Inc. (AGI)
- Kinross Gold Corporation (KGC)
- Orla Mining Ltd. (ORLA)
- Osisko Development Corp. (ODV)
- Prime Mining Corp. (PRYM.V)
- Southern Cross Gold Ltd. (SXG.AX)
- Wesdome Gold Mines Ltd. (WDO.TO)
Trong mảng bạc, lựa chọn hàng đầu của Stifel là Aya Gold & Silver Inc. (AYA.TO), và hai cổ phiếu hàng đầu trong mảng bản quyền và dòng tiền từ khai thác là Wheaton Precious Metals Corp. (WPM) và Osisko Gold Royalties Ltd. (OR.TO).
