Cuộc chiến trái phiếu và vai trò của vàng trong danh mục đầu tư
Hội nghị Sohn Conference tại Montreal vừa qua đã làm nổi bật nhu cầu ngày càng tăng đối với các tài sản trú ẩn an toàn, khi nhà đầu tư tìm cách bảo vệ mình trước những bất ổn kinh tế kéo dài. Một câu hỏi then chốt được đặt ra: Trái phiếu còn đóng vai trò gì trong danh mục đầu tư hiện đại, khi có sự hiện diện ngày càng lớn của các tài sản thay thế như vàng?
Nội dung
Trái phiếu không còn đa dạng hóa như trước?
Bà Nancy Zimmerman, đồng sáng lập kiêm Giám đốc điều hành của quỹ Bracebridge Capital, mở đầu phiên thảo luận bằng nhận định: trái phiếu có thể không còn mang lại hiệu quả đa dạng hóa danh mục như trước đây.
Bà cho biết trong vài năm trở lại đây, trái phiếu và cổ phiếu đã có xu hướng biến động cùng chiều – điều vốn đi ngược lại với lý thuyết truyền thống. Bà cũng nhấn mạnh rằng mô hình phân bổ danh mục 60/40 (60% cổ phiếu – 40% trái phiếu) chưa bao giờ được thiết kế như một chuẩn mực đầu tư cứng nhắc, mà chỉ là một tiêu chuẩn tham chiếu để đánh giá hiệu suất danh mục.
Vai trò của vàng và các tài sản trung lập khác
Trong bối cảnh thị trường thay đổi, Zimmerman khuyến nghị các nhà đầu tư nên cân nhắc thêm các tài sản trung lập, bao gồm:
- Cổ phiếu toàn cầu
- Trái phiếu tổng hợp
- Chỉ số trái phiếu lợi suất cao
- Trái phiếu kho bạc kỳ hạn 3 tháng
- Và đương nhiên, vàng
Bà có đề cập đến Bitcoin như một tài sản thay thế, nhưng lưu ý rằng lợi nhuận cao của nó luôn đi kèm rủi ro lớn do biến động mạnh.
Với vàng, Zimmerman không trực tiếp khuyến nghị mua, nhưng cho rằng đây đang là tài sản trung lập được ưa chuộng vì sự thiếu hiệu quả trên thị trường – một điều tạo ra cơ hội chênh lệch giá (arbitrage). Bà mô tả một cách hình ảnh rằng “có khoảng cách giữa tường và giấy dán tường”, tượng trưng cho những khoảng trống thị trường nơi cơ hội đầu tư có thể xuất hiện.
Tuy nhiên, bà cũng cảnh báo rằng không có giao dịch nào là không rủi ro. Bà đã lấy vàng làm ví dụ, bà chỉ ra rằng có hai mức giá vàng khác nhau: giá tương lai chủ yếu chịu ảnh hưởng từ thị trường Bắc Mỹ, và giá giao ngay tại London. Những sự không đồng nhất này cũng kéo theo những rủi ro riêng biệt.
Bà cảnh báo: “Bạn cần đảm bảo rằng mình đang khai thác được alpha – phần giá trị gia tăng so với thị trường – thay vì vô tình để nó vuột khỏi tay.”
Danh mục đầu tư đa dạng hóa vẫn vượt trội hơn mô hình 60/40
Bất chấp các rủi ro, Zimmerman cho rằng một danh mục đầu tư đa dạng, linh hoạt mang lại hiệu quả tốt hơn hẳn mô hình truyền thống. Bà dẫn chứng rằng danh mục 60/30/10 (60% cổ phiếu, 30% trái phiếu, 10% tài sản thay thế) đã mang lại tổng lợi nhuận 171% trong 30 năm. Trong khi đó, danh mục 60/20/20 thậm chí đạt mức lợi nhuận lên đến 364%.
Vẫn có người tin tưởng vào trái phiếu dài hạn
Tuy nhiên, không phải ai cũng từ bỏ trái phiếu. Marc-André Soublière – Phó Chủ tịch cấp cao phụ trách thu nhập cố định tại Trans-Canada Capital – cho biết ông vẫn lạc quan với trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài.
Theo ông, tăng trưởng kinh tế đang chậm lại sẽ khiến các nhà đầu tư bớt lo ngại về thâm hụt ngân sách Mỹ. Ông nhận định: “Vấn đề không phải là thâm hụt, mà là thâm hụt trong thời điểm kinh tế tăng trưởng nóng. Năm 2020 chẳng ai phàn nàn gì, vấn đề là chính phủ đã chi tiêu quá nhiều sau khi kinh tế hồi phục.”
Hiện tại, Soublière đang mua trái phiếu kỳ hạn 20 năm, trong khi bán ra trái phiếu 10 và 30 năm, vì ông dự đoán đường cong lợi suất sẽ trở nên phẳng hơn.
Lãi suất thực cao hấp dẫn nhà đầu tư dài hạn
Ông còn nhận định rằng lãi suất thực tại Mỹ hiện ở mức 2.70%, mức cao nhất trong vòng 15 năm – một “thiên đường” lợi suất cho các quỹ hưu trí toàn cầu.
Theo Soublière, những bất ổn và biến động kinh tế hiện nay cũng sẽ gây sức ép khiến cựu Tổng thống Trump buộc phải điều chỉnh các chính sách thuế quan cứng rắn, nếu quay lại nắm quyền.
Ông chỉ ra rằng tháng trước đã xảy ra tình trạng hiếm thấy: chỉ số S&P giảm, đồng USD giảm, và lợi suất tăng – tức giá tài sản đều giảm đồng loạt. Theo ông, điều này thường chỉ xuất hiện ở các nền kinh tế mới nổi như Argentina, chứ không nên xảy ra tại Mỹ.
“Rõ ràng thông điệp của chính phủ đã sai, khiến Trump buộc phải rút lại các chính sách thuế vô lý đó.”
Kết luận
Hội nghị Sohn Conference – tổ chức chuyên gây quỹ cho các dự án y tế nhi khoa và nghiên cứu ung thư – đã lần đầu tiên được tổ chức tại Canada, quyên góp được 1,27 triệu USD cho Bệnh viện Nhi Montreal và Bệnh viện Sainte-Justine.
