Rủi ro nợ công Mỹ chưa được phản ánh đầy đủ, giá vàng có thể bùng nổ khi giới đầu tư tính toán lại

Giá Vàng tiếp tục hưởng lợi từ nhu cầu mạnh mẽ và ổn định của các ngân hàng trung ương. Gần đây, sự chuyển hướng của nhà đầu tư Bắc Mỹ và châu Âu sang các quỹ ETF vàng có thể tạo ra tác động lớn khi thị trường dần tiêu hóa hệ quả từ tình hình nợ công Mỹ, theo ông Ryan McIntyre – Giám đốc điều hành tại Sprott Inc.

Trong cuộc phỏng vấn với Kitco News tuần này, McIntyre đã phân tích các yếu tố đang thúc đẩy thị trường vàng – một số mang tính dài hạn, một số mang tính ngắn hạn – cùng những tác động dự kiến trong các tháng tới.

Giá vàng có thể bùng nổ

Một trong những yếu tố dài hạn đã đẩy giá vàng lên mức kỷ lục là hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương, tăng mạnh kể từ sau khi Nga mở rộng xung đột tại Ukraine vào tháng 2/2022.

McIntyre cho biết nhu cầu này vẫn đang có ảnh hưởng đáng kể, vừa đóng vai trò tạo “sàn giá”, vừa là tín hiệu cho các nhà đầu tư khác.

“Tôi nghĩ nó vẫn giống như nền móng, như đã diễn ra trong ba năm qua,” ông nói.

Điểm thay đổi rõ rệt trong năm qua là nhu cầu từ phía nhà đầu tư cá nhân và tổ chức. “Theo tôi, đây là câu chuyện về nhu cầu tăng thêm,” ông cho biết. “Bạn có thể thấy rõ qua lượng vàng vật chất trong các quỹ ETF vàng. Lần đầu tiên sau nhiều năm, con số này đã tăng trở lại sau khi chạm đáy vào tháng 5 năm ngoái.”

Lượng nắm giữ ETF vàng tăng

Theo McIntyre, lượng nắm giữ vàng của ETF đã tăng khoảng 11% từ đầu năm, nhưng vẫn thấp hơn 17% so với đỉnh hồi tháng 10/2020. “Vẫn còn nhiều dư địa trước khi quay lại mức cao kỷ lục,” ông nói. “Nhưng sự tham gia của nhà đầu tư tổ chức và cá nhân đã cải thiện. Với tôi, đây là một câu chuyện mới.”

Sự dịch chuyển này mang tính toàn cầu, nhưng sự gia nhập của châu Âu và Bắc Mỹ (sau châu Á) đã giúp dòng vốn toàn cầu chuyển sang tích cực.

“Hoàn toàn chính xác,” McIntyre nhận định. “Tất cả đều xuất phát từ cảm giác bất định của mọi người.”

Trong nhiều năm, người Mỹ chủ yếu dựa vào cổ phiếu S&P 500 và ít quan tâm đến vàng. Nhưng với tình trạng rối ren trong chính phủ hiện nay, McIntyre cho rằng họ đang bắt đầu đặt câu hỏi về “tấm lưới an toàn” của mình.

“Vàng có lịch sử lâu dài là tài sản trú ẩn an toàn, và mọi người tự nhiên tìm đến nó,” ông nói.

Nguy cơ “rủi ro nợ công Mỹ”

Khi bàn về kịch bản “lạm phát đình trệ” (stagflation), McIntyre cho rằng lạm phát có thể tăng hoặc giảm, nhưng suy yếu sức mua tiền tệ thì gần như chắc chắn sẽ tiếp diễn.

Ông nhấn mạnh: “Vị thế tài khóa của Mỹ (và nhiều nước phương Tây khác) đang rất khác biệt. Việc Mỹ chạy thâm hụt ngân sách ở mức 7% GDP, trong đó hơn một nửa chỉ để trả lãi nợ, là điều thực sự đáng lo ngại.”

Theo ông, nếu lãi suất chiếm tới 3% GDP (tức ngốn hơn ¾ mức tăng trưởng danh nghĩa 4%), thì chẳng mấy chốc toàn bộ tăng trưởng sẽ bị nuốt chửng chỉ bởi chi phí lãi vay – một tín hiệu rõ ràng rằng nợ công không thể trả nổi.

Điều này đồng nghĩa Mỹ sẽ phải in thêm tiền để bù đắp thâm hụt và trả nợ, làm gia tăng rủi ro với đồng USD.

“Rủi ro chủ quyền (sovereign risk) chính là yếu tố khó đoán nhất: Khi nào thì thị trường bắt đầu phản ánh nó vào lợi suất và tài sản khác? Theo tôi, điều đó không còn xa nữa,” ông cảnh báo.

Yếu tố bất định: Thuế quan và Fed

Vàng đạt đỉnh lịch sử 3.500 USD/ounce trong bối cảnh căng thẳng thuế quan leo thang, nhưng McIntyre nhận định thị trường ngày càng “miễn dịch” với các tuyên bố về thuế từ chính quyền.

Tuy nhiên, những đòn công kích gần đây của ông Trump nhằm vào Chủ tịch Fed Jerome Powell lại khó bỏ qua, vì chúng trực tiếp ảnh hưởng đến uy tín của đồng USD cả trong và ngoài nước.

Lập luận đầu tư cho vàng

“Cuối cùng, tất cả con đường đều dẫn đến vàng cho những ai tìm kiếm tài sản trú ẩn,” McIntyre nói. “Không có nghĩa là đó phải là tài sản duy nhất, nhưng tôi tin vàng nên chiếm ít nhất 10% giá trị ròng của mỗi người.”

Với quy mô thị trường vật chất nhỏ, chỉ cần dòng vốn dịch chuyển đáng kể từ Mỹ (nơi vốn ít tham gia) cũng đủ để tạo biến động lớn cho giá vàng.

McIntyre cũng lưu ý: thị trường vàng chưa ở trạng thái bong bóng vì dòng vốn vẫn chảy ra khỏi cổ phiếu khai thác vàng – điều trái ngược với xu hướng trong giai đoạn hưng phấn.

Triển vọng bạc

Dù Sprott vẫn cực kỳ lạc quan với vàng, McIntyre cho rằng bạc cũng có nhiều tiềm năng.

“Vàng là tài sản trú ẩn tối thượng, còn bạc là ‘người em nhỏ’,” ông nói. “Nếu vàng tăng, bạc cũng sẽ tăng, thậm chí mạnh hơn vì thị trường bạc nhỏ hơn và biến động lớn hơn.”

Ông dự báo bạc có thể tăng ít nhất ngang bằng, nếu không vượt, vàng trong 12–24 tháng tới.